အေမွ်ာ္အျမင္ရွိေသာ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံသူ©

“An Investment in knowledge pays the best interest” Benjamin Franklin
ဒါကေတာ့ အေမရိကန္ျပည္ေထာင္စုရဲ႕ တည္ေထာင္သူဖခင္ႀကီးမ်ားထဲမွ Benjamin Franklin ေျပာခဲ့တဲ့စကားေလးပါ။ သူ႔ရုပ္ပံုကို အေမရိကန္ေဒၚလာ(၁၀၀)တန္ေပၚမွာ ကၽြန္ေတာ္တို႔ ျမင္ဖူးေနၾကျဖစ္မွာပါ။ ေဆာင္ပုဒ္ကေလးကိုေတာ့ မူရင္းအတိုင္း စာဖတ္ပရိသတ္ေတြ ဖတ္ႏိုင္ေအာင္ တင္ဆက္ေပးလိုက္ပါတယ္။ အဲဒီေဆာင္ပုဒ္အတြက္ ကၽြန္ေတာ္နားလည္တာက ေတာ့ `ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈတစ္ခုကို ျပဳလုပ္ေတာ့မယ္ဆိုရင္ သင့္ကိုသင္ အရင္ဆံုး သင္ျပဳလုပ္မည့္ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈအေၾကာင္း နားလည္ေအာင္ႀကိဳးစားသင့္ပါတယ္။ ဘယ္ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံ မႈကိုမွ ဆံုးျဖတ္ခ်က္မခ်ခင္ လိုအပ္တဲ့စံုစမ္းေထာက္လွမ္းမႈမ်ား ျပဳလုပ္ပါ၊ ေလ့လာပါ၊ စီစစ္ပါ´ဟူ ၍ျဖစ္ပါသည္။
ဒီေတာ့ Benjamin ေျပာခဲ့တဲ့စကားကို ေထာက္ခံတဲ့အေနနဲ႔ေရာ၊ စာဖတ္သူမ်ားကို တန္ဖိုးရွိတဲ့ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ (Value Investing) အေၾကာင္းေတြကို ဗဟုသုတမ်ား မွ်ေ၀လိုတဲ့အေနနဲ႔ေရာ၊ ယခုပထမလမွစတင္ၿပီး ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈက႑နဲ႔ပတ္သက္တဲ့ လိုအပ္တဲ့ အေျခခံသေဘာတရားေတြ၊ အေၾကာင္းအခ်က္အလက္ေတြကို ေရးသားတင္ျပသြားမွာျဖစ္ပါတယ္။ ကၽြန္ေတာ္ေျပာမည့္အခ်က္အလက္ေတြဟာဆိုရင္ Value Investing ရဲ႕ ဖခင္ ႀကီးျဖစ္တဲ႔ Benjamin Graham ရဲ႕ စာအုပ္ ‘Intelligent Investor’ ထဲက သေဘာတရားေတြကို အဓိကအမီွျပဳ ေရးသားထားပါတယ္။
ရည္ရြယ္ခ်က္ကေတာ့ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈမူ၀ါဒ (Investment Policy) ကို လူတန္းစားမေရြး သိရွိမွတ္သားႏိုင္ၿပီး အေကာင္အထည္ေဖာ္ႏိုင္ဖို႔ပဲျဖစ္ပါတယ္။ ဒီမွာ `ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ´ဆိုတာ ျမန္မာႏိုင္ငံရဲ႕ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈပံုစံလို အိမ္၊ ကားေတြမွာ ရင္းႏွီးပံုမ်ဳိးမဟုတ္ပါဘူး။ ေငြေခ်းသက္ေသခံလက္မွတ္မ်ား (Securities) လို႔ေခၚတဲ့ Stock ေတြ၊ Bond ေတြရဲ႕ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈပဲျဖစ္ပါတယ္။ ဒါမ်ဳိးေတြဟာ ျမန္မာႏိုင္ငံမွာ မျဖစ္ထြန္းေသးဘူး၊ မရွိေသးဘူး။ မွန္ပါတယ္။ သို႔ေပသည့္ အေျခခံသေဘာတရားမ်ားဟာ တစ္ခုႏွင့္တစ္ခု ဆက္စပ္ေနသည့္အေလွ်ာက္ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ အေျခခံသေဘာတရားမ်ားကို ေလ့လာျခင္းျဖင့္ မိမိတို႔ႏွင့္ထိုက္တန္ေသာ (လက္ေတြ႕အေတြ႕အႀကံဳမ်ား၊ ဗဟုသုတမ်ားနဲ႔ ေပါင္းစပ္ၿပီး) အက်ဳိးေက်းဇူး တစ္စံုတစ္ရာ ရရွိမည္မွာ မလြဲဧကန္ပင္ျဖစ္ပါသည္။
ဒီစာေရးတဲ့တစ္ေလွ်ာက္လံုးမွာ အဓိကထားတင္ျပသြားမွာက အပိုင္း(၂)ပိုင္းပါ။ (၁) ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ အေျခခံသေဘာတရားေတြ(Investment Principles)နဲ႔ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံသူတို႔ရဲ႕ သေဘာထား(Investors’ attitude) တို႔ပဲျဖစ္ပါတယ္။ ထိုသည္မ်ား ထက္စာရင္ နည္းပညာပိုင္းဆိုင္ရာေတြျဖစ္တဲ့ ေငြေခ်းသက္ေသခံလက္မွတ္မ်ား စီစစ္ျခင္း (techniques of analyzing securities) အပိုင္းေတြကို အနည္းငယ္သာ ေျပာၾကားသြားမွာ ျဖစ္ပါတယ္။

Securities ေတြ (Stock+Bond) မွာလိမၼာပါးနပ္စြာရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံခ်င္တယ္ဆိုရင္ေတာ့ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမည့္ သူတစ္ေယာက္ဟာ Bond ေတြ Stockေတြ ဘယ္အေျခအေနမ်ဳိးမွာဘယ္လိုျပဳမူတတ္ၾကတယ္ ဆိုတာကိုသိနားလည္ထားဖို႔ လိုအပ္ပါတယ္။ ဘယ္ထြက္ဆိုခ်က္ကမွ Santayana ရဲ႕ ထင္ရွားတဲ့ သတိေပးခ်က္ေလာက္ Wall Street (အေမရိကန္ဘ႑ာေရးလုပ္ငန္းႀကီးမ်ားအမ်ားအျပားတည္ရွိရာေနရာ)လိုေနရာမ်ဳိးနဲ႔ ကိုက္ညီမွာမဟုတ္ပါဘူး။ သူေျပာထားတာက “Those Who do not remember the past are condemned to repeat it.” “အတိတ္ကိုသတိမမူမိခဲ့ေသာသူဟာထိုအတိတ္ကို ျပန္သြားဖို႔ မခဲယဥ္းပါဘူး” ဒါေၾကာင့္ ယခုလက္ရွိမွာအမွားမ်ားမလုပ္မိေစဖို႔ အတိတ္ကအေၾကာင္းအရာေတြ (သမိုင္းေတြ) ကို ကၽြန္ေတာ္တို႔ ေလ့လာေနရတာပါ။ ကၽြန္ေတာ့္ရဲ႕ ေဖာ္ျပခ်က္မ်ား၊ ေရးသားခ်က္မ်ားဟာရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံသူမ်ား (Investors) ကိုသာဦးတည္ျခင္းျဖစ္ၿပီးေစ်းကစားသူမ်ား (Speculators) နဲ႔ မေရာေထြးေစလိုပါ။ ေနာက္ၿပီးယခုေရးသားခ်က္မ်ားဟာဆိုရင္လည္း “ ေဒၚလာသန္းခ်ီရေအာင္ ဘယ္လိုရွာရမလဲ” ဆိုတဲ့ ေခါင္းစဥ္ေအာက္ကစာသားမ်ားလည္းမဟုတ္ပါဘူး။ စာဖတ္ သူမ်ားလည္းသေဘာေပါက္နားလည္ၾကမွာပါ။ Wall Street မွာပဲျဖစ္ျဖစ္၊ ကမၻာေျမႀကီးရဲ႕ ဘယ္အရပ္ေဒသမွာပဲ ျဖစ္ျဖစ္၊ ခ်မ္းသာေစဖို႔အတြက္ ပံုေသသတ္မွတ္ထားတဲ့၊ အတိအက်လမ္းညႊန္ထားတဲ့ နည္းလမ္းနဲ႔ လမ္းေၾကာင္းဆိုတာမရွိပါဘူး။ ဥပမာျပရမယ္ဆိုရင္-၁၉၂၉ခုႏွစ္မွာ John J. Raskobလို႔ေခၚတဲ့ ႏိုင္ငံတစ္၀န္းလံုးေရာ၊ Wall Street မွာပါ ေက်ာ္ၾကားတဲ့သူတစ္ေယာက္ဟာအရင္းရွင္စနစ္ရဲ႕ သာလြန္ေကာင္းမြန္မႈေတြကို Ladies’ Home Journalမွာ “Everyboby Ought to Be Rich” ဆိုတဲ့ေခါင္းစဥ္နဲ႔ ခ်ီးက်ဴးေထာမနာျပဳခဲ့ပါတယ္။ သူ႔စာတမ္းမွာေဖာ္ျပထားတာက “ လူတစ္ေယာက္ဟာတစ္လ 15$ စုေဆာင္းသည္ဆိုပါစို႔။ ႏွစ္(၂၀)တြင္$ 3600 ရပါမည္။ ဒါေပမယ့္ ထို 16$ ကိုေကာင္းမြန္တဲ့ (Common Stock) ေတြမွာလစဥ္ျမွဳပ္ႏွံမယ္။ ထိုထဲကမွ ရတဲ့ အျမတ္ေ၀စု (Dividend ) ေတြကိုလည္းထပ္မံျမွဳပ္ႏွံမယ္ဆိုရင္ ႏွစ္(၂၀)မွာ $80,000 ရပါလိမ့္မယ္” လို႔ေျပာထားပါတယ္။႐ိုး႐ိုးစုၿပီး $ 3,600 ရတာထက္စာရင္ေပါ့။ အကယ္၍ ထို General Motor (အေမရိကန္ ကားကုမၸဏီ) အႀကီးအကဲရဲ႕စကားသာမွန္ခဲ့မယ္ဆိုရင္ ဒီလမ္းဟာခ်မ္းသာဖို႔သြားတဲ့ လမ္းျဖစ္ရမွာေပါ့။ သူဘယ္ ေလာက္ထိမွန္ခဲ့လဲ….? သူ႔စာတမ္းဘယ္ေလာက္ထိလက္ေတြ႕နဲ႔ နီးစပ္ခဲ့သလဲ… ? Graham တို႔ရဲ႕ အၾကမ္းဖ်င္းတြက္ခ်က္မႈအရအကယ္၍ Raskobရဲ႕ နည္းလမ္း (၁၉၂၉ – ၁၉၄၈ အတြင္း) ကိုရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံသူတေယာက္ကလိုက္နာခဲ့မယ္ဆိုရင္ ထိုရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံသူ (Investor) ရဲ႕ ၁၉၄၉ အစပိုင္းမွာရွိရမည့္ စုစုေပါင္းပိုင္ဆိုင္မႈဟာ $ 8,500 တန္ေၾကးရွိပါမယ္။ ဒါဟာ Dow Jones Industrial Average (DJIA) မွာရွိတဲ့ Stock အခု (၃၀)ေပၚမွာရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမယ္လို႔ယူဆၿပီးတြက္ခ်က္ထားတာပါ။ (DJIA သည္ အေမရိကမွာရွိတဲ့ ထင္ရွားေသာ Stock ၃၀ ကိုေပါင္းၿပီးအညႊန္းကိန္းတစ္ခုအျဖစ္ေဖာ္ျပေသာ Index တစ္ခုျဖစ္ပါသည္။)ဒီတန္ဖိုးဟာRaskobကတိေပးခဲ့တဲ့ $ 80,000 ထက္စာရင္ အမ်ားႀကီးကြာဟမႈရွိေနတာကိုေတြ႕ရပါလိမ့္မယ္။

ကၽြန္ေတာ့္ရဲ႕ ေရးသားေဖာ္ျပခ်က္မ်ားဟာေစ်းကစားသူမ်ား (Speculators)အတြက္ဦးတည္ေရးသားထားျခင္းမဟုတ္ဟုဆိုေသာ္လည္း ၎မွာေစ်းကြက္အတြင္း ၀င္ေရာက္ အေရာင္းအ၀ယ္ျပဳလုပ္ေနၾကေသာသူမ်ားအားလံုးကိုဆိုလိုျခင္းမဟုတ္ပါ။ Trader အမ်ားစုဟာဘယ္အခ်ိန္မွာေရာင္းဖို႔၊၀ယ္ဖို႔ အခ်ိန္မွန္ျဖစ္တယ္ဆိုတာကို သိရွိဖို႔ Chart မ်ားႏွင့္ တျခားစက္မ်ားကို အသံုးျပဳၾကပါတယ္။ ေနာက္တစ္နည္းဆိုရင္ေတာ့ “ စက္မ်ား၊ နည္းပညာမ်ားရဲ႕ အကူအညီ” နဲ႔ ဘယ္အခ်ိန္ မွာ၊ နည္းပညာမ်ားရဲ႕အကူအညီ” နဲ႔ ဘယ္အခ်ိန္မွာေစ်းတက္မယ္၊ ေစ်းက်မယ္ခန္႔မွန္းၿပီးေစ်းတက္မည့္ အခ်ိန္မွာ ၀ယ္ယူ၍ ေစ်းက်ႏိုင္တဲ့ အခ်ိန္မွာေရာင္းခ်ျခင္းကို ျပဳလုပ္ၾကျခင္းျဖစ္ပါတယ္။ ယခုလိုအျပဳအမူဟာယုတၱိတန္တဲ့ စီးပြားေရးအသိုက္အ၀န္း (Sound Business Sense) နဲ႔ ဆန္႔က်င္ေနသလို Wall Street လိုေနရာမ်ဳိးမွာေအာင္ျမင္မႈ ကာလၾကာျမင့္စြာရရွိႏိုင္ဖို႔ကိုလည္းအာမခံခ်က္မေပးပါဘူး။ Graham တို႔ရဲ႕ ႏွစ္(၅၀) Stock Market အေတြ႕အႀကံဳနဲ႔ ေတြ႕ရွိခ်က္ေတြအရေတာ့ အထက္ကေျပာခဲ့သလို“ေစ်းကြက္ေနာက္ပဲလိုက္ေနၿပီး” (Following the Market) ၾကာရွည္စြာေအာင္ျမင္တဲ့ ပုဂၢိဳလ္၊ ၾကာရွည္တည္တံ့စြာပိုက္ဆံရေနတဲ့ ပုဂၢိဳလ္မ်ဳိးမေတြ႕ဖူးေသးပါဘူး။ ဒါေၾကာင့္ ေစ်းကြက္ေနာက္လိုက္ျခင္း (Following the Market) နည္းဟာေက်ာ္ၾကားသေလာက္ လံုး၀အသံုးမ၀င္ဘူးဆိုတာ ရဲရဲႀကီးေျပာရဲပါတယ္။(“ေစ်းကြက္ေနာက္လိုက္ျခင္း” ဆိုတာကုမၸဏီရဲ႕ အေျခခံက်တဲ့ အားသာခ်က္၊ အားနည္းခ်က္ေတြကိုေလ့လာသံုးသပ္ရမည့္အစား၊ ေစ်းကြက္ ေပါက္ေစ်းေပၚမူတည္ၿပီးသံုးသပ္ခ်က္ေတြ ျပဳလုပ္ျခင္းကိုဆိုလိုျခင္းျဖစ္ပါတယ္။) ကၽြန္ေတာ္ေရွ႕မွာေျပာခဲ့တဲ့အတိုင္းပဲယခုဒီအခန္းဆက္ေဆာင္းပါးဟာ Graham ရဲ႕စာအုပ္ကိုအဓိကေက်ာေထာက္ေနာက္ခံလုပ္ထားျခင္း ျဖစ္တဲ့အတြက္ အခ်ိန္ကာလအားျဖင့္ ၾကည့္မယ္ဆိုရင္ လြန္ခဲ့တဲ့ႏွစ္ေပါင္း (၅၀)ေက်ာ္ကသီအိုရီေတြလို႔ ေျပာႏိုင္ပါတယ္။ဥပမာေပးတဲ့အပိုင္းေတြဆိုရင္လည္း၁၉၃၀ ေက်ာ္ကာလတစ္၀ိုက္က ဥပမာေတြျဖစ္ေနပါလိမ့္မယ္။ ဒီေနရာစာဖတ္သူမ်ားတစ္ခုသိထားရမွာကတန္ဖိုးရွိတဲ့ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ (Value Investing) ရဲ႕ အေျခခံသေဘာတရားေတြ (Principles) ဟာ ႏွစ္ေတြၾကာသြားလည္းေျပာင္းလဲသြားမွာမဟုတ္ပါဘူး။ ဒါေပမယ့္လက္ေတြ႕ဒီအေျခခံသေဘာတရားေတြကိုအသံုးခ်ရာမွာေတာ့ ေငြေရးေၾကးေရးက႑နဲ႔ ေစ်းကြက္ရဲ႕ အေျပာင္းအလဲမ်ားေပၚမူတည္ၿပီးလိုက္ေလ်ာညီေထြမႈမရွိေအာင္ေတာ့ ျပဳလုပ္ရတတ္ရပါမယ္။ဒီအဖိုးတန္ေသာရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈ (Value Investing) အေၾကာင္းကိုေလ့လာျခင္းျဖင့္ စာဖတ္သူမ်ားသည္ ရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံဖို႔ တစ္ခုထဲအတြက္သာဗဟုသုတရေစမွာမဟုတ္ပဲအေျခအေနအရပ္ရပ္ကိုအကဲျဖတ္တတ္မႈ၊ဆံုးျဖတ္ခ်က္မွန္ကန္စြာခ်မွတ္ႏိုင္မႈ၊ကိစၥတစ္ခု(သို႔) အေၾကာင္းအရာတစ္ရပ္အေပၚေကာင္းမြန္စြာတုန္႔ျပန္ႏုိင္မႈစေသာဆင့္ပြားအက်ဳိးေက်းဇူးမ်ားလည္းရရွိလမ့္မယ္လို႔ယံုၾကည္ပါတယ္။ျမန္မာျပည္မွာအရင္းအႏွီးေစ်းကြက္ (Capital Market) အမွန္တကယ္ ေပၚေပါက္လာခဲ့မယ္ဆိုရင္ေတာ့လည္းယခုတင္ျပခ်က္ေတြဟာစာဖတ္သူတို႔အတြက္ အဖိုးတန္ေသာရင္းႏွီးျမွဳပ္ႏွံမႈမ်ား (Value Investing) ျပဳလုပ္ဖို႔ အဆင္သင့္ျဖစ္ေစႏိုင္ပါ လိမ့္မယ္ဆိုတာသံုးသပ္ရင္း …. (ေနာက္တစ္လဆက္ရန္)
– ဇင္ထြန္း၀င္း
(February MBF Issue)